美国“两房”机构收归国有化 各界解读利好效应不
中华金银
2008-9-10 16:18:17
美国财政部周日宣布，计划向美国两大住房抵押贷款公司房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)提供多达2,000亿美元的资金，并提高其信贷额度；同时“两房”的监管机构联邦住房金融局(FHFA)将接管两家公司的管理。
美国财政部还计划买进“两房”发行的抵押贷款支持证券，以便降低购房者的信贷成本，但并未透露具体数额。
对于美国政府采取的重大救市举措，各国政府与机构纷纷表示欢迎，并希望此举能够恢复美国以及全球金融市场恢复稳定；包括“股神”巴菲特与“债券之王”格罗斯在内的投资大师均对美国财政部的举措表示赞赏，并期待其帮助美国楼市实现复苏；投行等金融机构也纷纷也表达各自见解。
那么，美国此次备受全球瞩目、在市场上流传数月的重大举措终于尘埃落定后，将对美国以及金融市场、美国房产市场继而经济以及货币政策、汇市带来何种程度上的影响呢？这是否是金融危机的一个重大转机，并将推动美国楼市提前走出深陷的泥潭，是否将决定美元的中长期走势？
首先，对于美国楼市而言，观察人士称，这项举措有望小幅降低消费者的利率，帮助预防不断恶化的房市崩溃──目前已到了上世纪30年代以来最严重的状况。但是，美国楼市衰退程度严重，因此，美国楼市复苏进程仍将长路漫漫。
马萨诸塞州塞伦市Cabot Money Management固定收益投资经理William Larkin在谈及该计划对楼市及经济的影响时表示，这是一个缓慢的进程，只是朝着正确方向迈出了婴儿般的步伐。
其次，对于美国债市与股市而言，分析人士称，政府救市行为有助于降低避险情绪和减少对抵押贷款市场崩溃的忧虑，以及降低其对美国公债市场产生的负面影响；同时，金融股也将得到提振推动整体股市上扬，但高盛等投行认为，由于金融市场依然动荡，该举措对股市的长期影响尚不明朗。
摩根士丹利驻澳大利亚经济学家Gerard Minack说，如果这一计划能成为信贷危机的一个转机，将对市场是一个喘息机会。他说，之前市场曾经预测过危机的结束，但实际上迟迟没能实现。
最后，对于汇市而言，分析师称，美元方面，一方面，美国政府宣布接管"两房"，有利于提振市场信心，降低投资者对持有"两房"债券进行减持的风险，而如果投资者减持其债券将令美元承压。同时，从另一方面来说，美国政府将发行更多的债券增加债务支出，这最终将利空于美元。
套息交易方面，由于全球经济前景依然疲软，主要央行的货币政策趋于宽松，因此，套息交易平仓潮将持续。
◎ 各国政府与机构多表肯定
在全球市场近期这波下跌中，对全球各大政策性银行和大型金融机构所持有的房利美和房地美债券的价值和可靠性的怀疑难辞其咎。据美国财政部的数据，截至去年年中，美国政府机构发行的长期债券中有1.3万亿美元为外国投资者持有，占21.4%。
亚洲国家是美国机构债券的最大持有人，其中中国大陆持有3,760亿美元，是最大的单一持有人。但中国各家大银行最近对投资者表示，他们减少了房利美和房地美债券的持仓量。
不过，担忧情绪仍有向其他市场蔓延的风险。在银行信贷总体收紧的欧洲，法国巴黎银行(BNP Paribas SA)上周五表示，对美国各银行及房利美和房地美债券成本的担忧可能会向欧洲市场蔓延。
在美国宣布接管“两房”后，各国政府普遍表示欢迎，并希望此举能帮助稳定美国及全球金融市场。
◆ IMF官员：“两房”国有化有助于支撑美国房市
国际货币基金会第一常务副总干事利普斯基(John Lipksy)称，美国政府接管"两房"的措施将有助于提振房屋市场、银行体系及整体经济。他同时指出，"两房"需在较长时期内进行重组。
利普斯基在法兰克福一次演讲的文本中称，美国政府接管"两房"并对抵押贷款市场提供更广泛的支持，应能在近期稳定"两房"资产状况以及抵押贷款融资活动。这应有助于支撑美国房市、银行系统和整体经济。
利普斯基称，当局应继续敦促金融企业充实资本。就长期而言，"两房"的重组对于重塑市场规则、使财务成本最小化及限制未来系统性风险仍很重要。
◆ 日本
日本财务大臣伊吹文明表示，美国政府接管“两房”，对全球经济有利。他认为，这一举措能让美国金融市场更为稳定，从而缓解市场对美国经济的疑虑，对全球经济有正面影响。
日本央行行长白川方明周一称，日本希望美国政府援救"两房"的措施能帮助稳定美国及全球金融市场。
白川方明对记者表示，欢迎美国当局的这些举措，并且期待援救行动能有助于美国抵押贷款支持证券(MBS)市场、金融市场及全球金融市场企稳。
日本截至去年7月总计持有2,282亿美元美国机构债券，在外国持有人中排名第二，其中大多掌握在日本商业银行手中。
日本市值最大的银行--三菱东京日联金融集团(Mitsubishi UFJ Financial Group)和农、渔业合作制银行--农林中央金库(Norinchukin Bank)均表示，将关注事态发展。
截至6月底，这两家银行分别持有3.14万亿日元（292.9亿美元）和5.3万亿日元的美国机构债券。不过他们不愿透露此后持仓有无变化。
◆ 韩国
韩国央行也发表了与日本类似的评论，称美国财政部的举措有利于金融市场恢复稳定，相信会给韩国和全球经济带来积极的影响。
◆ 中国
中国央行行长周小川周一称，相信美国政府救助房地美与房利美是一项积极的举措。
周小川在出席巴塞尔国际清算银行(Bank for International Settlements)会议的间隙告诉记者，他认为美国政府对房利美与房地美的救助是积极的，此举对中国投资者而言也应是一则有利消息。
周小川称，中国投资者显然持有一定数量的房地美和房利美相关投资，因此这些投资者应会对这一新政策表示欢迎。
美国财政部的数据显示，迄今为止中国是美国政府机构长期债券的最大持有国。截至2007年6月底，中国共持有3,760亿美元美国政府机构长期债券。
有几家银行周日表示他们对此感到振奋。中国工商银行(ICBC)发言人说，此举将对市场发挥积极影响，且将大大提升投资者信心。该行以市值计是全球最大的贷款银行。
中国银行(BOC)发言人说，这样的直接保障将有助于金融市场下一步的运行。
◆ 中东金融机构
在经济繁荣的波斯湾地区，包括在美国有大量投资的政府投资基金等大型机构投资者一直在关注美国的信贷和住房危机的发展，这一新举措受到欢迎。
巴林投资银行Gulf Finance House首席经济学家尤瑟夫(Ala’a Al Yousef)说，美国的救助计划“早就该提出了”。他预计，此举将增强国际投资者对美国市场的信心。Gulf Finance旗下管理着200亿美元资产。
虽然受益于油价上涨的波斯湾经济体在近期的全球金融动荡中并未受到最严重的冲击，但美国和欧洲的信贷紧缩仍影响了这一地区的信贷市场。尤瑟夫说，救助计划将缓解市场扭曲、从而有助于我们今后更准确地抑制价格风险。
◆ 法国
法国经济部长拉加德(Christine Lagarde)对美国政府接管"两房"表示支持，称这能恢复金融市场的信心。
拉加德表示，欢迎美国这一接管计划。无论从其规模还是其多层次的性质来说，该计划都为面临威胁的金融业提供了有力保障。
◆ 欧洲央行和英国央行
欧洲央行行长特里谢周一表示，对美国政府接管“两房”表示欢迎，并称，该举措在当前情况下意义重大。
欧洲央行的外汇储备中没有两家公司的债券，但它一直与美国财政部保持经常联系。欧元区国家的央行有可能持有少量头寸。
目前尚不清楚美国的救助计划对英国央行(Bank of England) 4月份制定的旨在强化英国银行系统信心的计划会产生怎样的影响。英国央行的计划允许各家银行以房利美和房地美的“AAA”债券等证券交换英国财政部发行的债券。该计划对所能接受的证券作了严格规定，现在还不能确定美国的机构债券是否满足规定的条件，不过政府的支持或许会有帮助。英国央行发言人拒绝置评。
◆ 中国香港
香港金管局(HKMA)总裁任志刚(Joseph Yam)周一表示，美国政府接管房利美和房地美有助于稳定全球金融市场。
任志刚表示，美国政府的行动是必要的，可以稳定紧张的市场情绪。他指出，美国金融市场持续紧张的局面给全球其他市场、尤其是新兴市场带来了严重影响。因此美国财政部的这些措施有助缓解市场担忧情绪。
◆ 中资银行普遍表示欢迎
中国国内一些银行对美国政府接管"两房"的行动表示欢迎，但称是否减持对房利美和房地美证券的持仓规模还有待观察。
中银香港(控股)有限公司一位不愿透露姓名的管理人士表示，美国政府的最新举措对美国金融市场利好，但他认为对中银香港目前持仓规模的影响非常有限。他拒绝透露中银香港是否会减持部分由房利美和房地美发行的证券。中银香港上个月表示，截至6月底，该行所持房利美和房地美的债券总值55亿港元。
中国工商银行股份有限公司也表示，对美国政府的救助计划表示欢迎，但拒绝透露是否将继续减持房利美和房地美相关债券。按市值排名，工商银行是全球第一大银行。
中信银行股份有限公司表示，美国政府接管房利美和房地美的影响尚不清楚。该行早些时候表示，截至6月底，共持有房利美和房地美发行的价值11.8亿美元的住房抵押贷款支持证券和价值4.03亿美元的公司债。按资产排名，中信银行是中国第七大银行。
◎ 高盛等机构称长期而言股市将受何种影响尚不可知
美国政府接管之后，亚太股市与欧洲股市中金融类股大幅走高。分析人士指出，短期来看，美国政府的救援行动应能推升金融类股，因其减轻了投资者认为政府可能放任“两房”破产而置之不理的担忧。
但是，考虑到银行业目前面对的连番不利局面，这一涨势恐将难以延续。尽管眼下市场不再担忧“两房”可能倒台并引发美国抵押贷款市场的大规模流动性危机，但美国政府救援“两房”的计划若想阻止房价下滑并扶助美国经济走出下滑泥潭，恐怕尚须时日。
自从信贷危机一年前爆发以来，金融企业的信贷损失及资产减记规模已累计超过了5,000亿美元，且其所持有的抵押贷款相关的复杂债务工具价值亦大幅挫跌。
救援行动使与“两房”存在交易的银行确信，其交易协议及债务将会得到承认。
但长期来看，许多持有“两房”优先股的银行将会因政府接管而蒙受损失。
多数基金经理表示，房利美和房贷美被政府接管将在短期内推升股市，但却不太可能冲散笼罩于市场前景上的阴霾。
◆ 事实上，摩根大通上月末曾警告称，其所持房利美和房贷美的优先股价值当季缩水了一半至6亿美元，且其获利将受到影响。
◆ 高盛集团认为，“两房”股东的前景依旧黯淡，政府对“两房”的接管将会对股市产生何种长期影响还不甚明朗。
◆ 苏格兰皇家银行(RBS)外汇策略部主管Masafumi Yamamoto称，受美国政府接管“两房”的消息提振，一些美国金融类股上涨。但与此同时，在下周公布收益之前，美国一些证券公司的业绩预期遭到下调。
他称，若美国股市失去上升动能，则将对美元/日元汇率构成压力，并带动日元兑其他货币走高。
◎ 三菱银行：接管计划难以根除美国房市痼疾
美国财政部长保尔森在周日的新闻发布会上称，在住房市场调整基本结束后，美国的经济和市场才能复苏。“两房”’对于楼市转危为安至关重要。
但由于楼市暴跌，政府接管计划对经济的影响或缓慢。
自2006年楼市达高峰以来，房价已缩水近20%。楼市跳水造就了许多房产资不抵债的借贷者，分析师称财政部计划短期内不会改变这一状况。
观察人士指出，美国政府此前对此作出的一些努力已经付之东流。如果这次接管至少能稳定楼市和金融市场，那么亦可能为经济复苏提供必需条件，但进程或会缓慢。
该计划将允许银行和其他公司在面对由楼市低迷而引发的减记亏损的同时能够继续维持经营。通过恢复信心，该计划亦会使抵押贷款利率降低，从而让以前的房屋购买者能够再次获得低利率的融资贷款，新购买者也能够被吸引进入市场。
三菱银行(Mitsui Banking Corporation)的首席市场策略师Daisuke Uno指出，美国金融市场问题的根源在于房产市场疲软，而政府接管"两房"的做法不足以根除这些问题。
◎ “债券之王”格罗斯：美国楼市与经济有望得到提振
太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资长格罗斯周日表示，美国财政部接管“两房”最终应减缓房价下滑，并提振美国经济。
他表示，保持政府支持企业(GSE)的当前形式--至少目前如此--向抵押市场大规模注资，这样抵押贷款利率应下降，楼市将更健康。
他还补充，在楼市何时出现好转、以及全国房价何时触底方面，仍存在诸多不确定性。
◎ “股神”巴菲特：保尔森的举措十分正确
巴菲特(Warren Buffett)对美国CNBC电视台称，美国财长保尔森“采取的举措十分正确”。
巴菲特表示，他“不会变更手中的投资部署”。他称财政部若有任何损失，“两房”的优先股和普通股东将首先会血本无归。
他指出，楼市衰退的时间长度将决定财政部会遭遇的损失程度。让“两房”身陷困境的是两家机构的投资组合。他不认为有必要建立那些投资组合，那样做只带来"有害的"结果。
他表示，美国政府接管“两房”是当前最佳也是最敏感的交易。
巴菲特认为，政府救助“两房”可能会让两家机构损失一些资金，但相对于其它措施，这一举让“两房”遭受的损失要少得多。
他还指出，拯救“两房”不会解决市场的所有或类似问题。
◎ 投行对此举如何影响美元的看法不一
◆ 巴克莱等认为汇市总体格局维持不变
巴克莱资本(Barclays Capital)表示，受美国政府上周末宣布接管"两房"消息影响，汇价波动剧烈，但是该行对十大工业国货币走势前景的预期不变。
该行进一步指出，高息货币走势仍有下行风险，而日元、瑞郎和美元有望继续吸引买盘兴趣。
瑞士信贷(Credit Suisse)外汇策略师Martin McMahon表示，美元近期的强劲涨势主要是全球经济的调整所致。
McMahon解释道，在其他经济体开始走滑坡路之际，美国经济虽然疲弱，但表现出了相对稳定的状态。
瑞银(UBS)策略师称，尽管美国金融业问题远未结束，同时失业率高居于6%时尚，但美国经济可能较其他国家更早走出衰退，美元近期表现出来的弹性促使该行上调美元汇率预期。
瑞银预计，欧元/美元未来一年将跌至1.30。
德意志证券(Deutsche Securities)高级外汇分析师Koji Fukaya称，金融市场系统风险可能正在被清除，但对全球经济下滑的担忧使得交易员回避风险。
他认为，对于欧洲和新兴市场等正面临经济显著下滑风险的地区，它们的货币尤其可能会延续下跌趋势。
◆ 汇丰等银行：此举将增加美国政府债务 从而利空美元
分析师们称，救助计划包括收购这两家公司的高级优先股并买入这两家公司的抵押贷款支持证券，而这需要支出大量的公共资金。
三菱东京UFJ银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ)首席外汇分析师Osamu Takashima称，为救助计划筹集所需资金将需要政府发行债券；非美国投资者可能会开始削减对美国债券（进而是美元）的买进规模；因此市场将部分调整对美国国债及美国机构债券的价值评估。
汇丰银行(HSBC)分析师Robert Lynch表示，一方面，美国政府宣布接管"两房"，有利于提振市场信心，降低投资者对持有"两房"债券进行减持的风险，而如果投资者减持其债券将令美元承压。
同时，从另一方面来说，美国政府将发行更多的债券，而纳税人的担子也将加重，最终将利空于美元。
◆ 布朗兄弟：金融压力的渐次缓和为美元反弹铺平道路
布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)表示，过去10个月中，金融压力的渐次缓和为美元反弹铺平了道路。去年11月，美元兑英镑和加元已经触及底部，当时美联储正在推出新的借贷工具；随着贝尔斯登的倒闭，美联储和美国财政部的介入，美元兑日元和瑞郎也成功筑底；今年7月中旬，在美国财政部表示支持政府支持企业之后，美元兑欧元走势反转。
布朗兄弟建议，持有美元的中长线投资者，削减非美货币敞口，持外币的投资者则应买入美元。该行指出，由于短线投机盘已经建立了相当规模的美元多头头寸，因此汇市交易可能将维持波动。
◆ CMC Markets：拯救“两房”隐藏通胀威胁 或迫使美联储加息
CMC Markets的分析师James Hughes表示，对美国两大抵押贷款机构--房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的拯救隐含着通胀威胁。
他补充道，如果对房利美和房地美的拯救导致美联储(Fed)加速对货币政策的紧缩，那么这可能是历史上代价最大的权宜之计。
他称，任何稳定美国经济的举措可能都会提升对全球经济早日走出困境的期待。但是，如果投资者意识到美国政府主要是以发行新货币来支撑经济，大家对美国通胀的忧虑亦将上升。
◆ 东方汇理与巴黎银行：救助行动提高美元资产吸引力
法国东方汇理银行(Calyon)周一表示，美国政府拯救"两房"长期利好于美元。
该行分析师指出，周末传出的有关美国政府接管房利美和房地美的消息令美元承压，主要是因为政府可能预期其未来负债将更多，导致投资者忧虑升温，而政府的救市行为并不会有助于扭转已经伤痕累累的美国房市。
但是，该分析师也表示，尽管直接反应对美元不利，但长期将助于美元走强。因为政府救市行为有助于降低避险情绪和减少对抵押贷款市场崩溃的忧虑，以及降低其对美国公债市场产生的负面影响。
法国巴黎银行称，流入机构债市场的国外资金是近些年来流入美国的最重要资金。因此，我们认为财政部采取的这些措施将继续令美国对国际投资者而言比其它G10国家更有吸引力，从而帮助维持中期美元回升之势。
◆ Saxo：美元将出现三个阶段不同的反应
丹麦盛宝银行(Saxo Bank)分析师John Hardy周一表示，针对美国政府的救市行为，美元或将会出现三个阶段不同的反应。
首先，受到市场调整头寸等因素影响，2个交易日到2周内，美元有承压下滑的风险；其次，中期而言，由于全球范围内的其他主要经济体的下滑趋势不变而美国经济将得益于美联
储过去一年的大幅减息而受益，美元有望持稳走高；第三，长期而言，受到大量财政赤字问题的困扰，美元可能再度下滑。
此外，John Hardy指出：美国政府额外发行数千亿美元的国债用以应对危机，但海外投资者是否愿意最终为其买单仍是一个疑问。
某驻伦敦外汇策略师建议，短期应继续持有美元多头头寸。
该策略师表示，为挽救陷入危机的房产市场，美国政府已经接管"两房"，这消除了困扰美国金融系统的一大难题。但该策略师也指出，这样一来，美国政府就承担了"两房"可能的债务，市场也将关注这一举动可能带来的问题。
该策略师预测，随着对政府这一举动的争论浮出水面，美元两方面的风险可能重现。
◆ 渣打与三菱银行：风险偏好情绪不会持久 套息交易平仓将继续
在美国政府周末宣布接管房利美和房地美后，亚太与欧洲股市强劲反弹，套息交易趋于活跃。对此，渣打银行(Standard Chartered)表示，依然相信套息交易泡沫将继续破灭，从而使日元处于优势状态。
渣打银行表示，尽管在过去一年已经有部分套息交易平仓，但预计还将有更多的交易平仓发生，日元进而可能取代美元成为最强势的主要货币。
东京三菱银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi)也表示，受美国政府接管房利美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)刺激而激增的风险偏好情绪可能不会持久。
该行表示，目前，风险资产正在反弹，日元在内的低收益率货币则下跌，但是，由于对全球经济放缓的忧虑令2009年主要经济体或放松货币政策的预期升温，所以这股风险偏好情绪的初潮将回落。
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